{LIVE} Hội thảo “La bàn đầu tư 2026: Tâm điểm dòng tiền” BQT đã kiểm duyệt

Hội thảo diễn ra trong bối cảnh kinh tế Việt Nam bước vào năm bản lề, khi mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% lần đầu tiên được đặt ra sau gần 40 năm Đổi mới. Đây không chỉ là một chỉ tiêu kinh tế, mà còn là tuyên ngôn cho khát vọng bứt phá, mở ra giai đoạn phát triển mới với quy mô và chất lượng tăng trưởng cao hơn.

Theo Bộ Tài chính, để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2026–2030, nền kinh tế cần khoảng 1.400 tỷ USD vốn đầu tư, tương đương 280 tỷ USD mỗi năm. Điều này đặt ra yêu cầu cấp thiết về một cuộc tái phân bổ dòng tiền quy mô lớn, khi các nguồn lực tài chính sẽ dịch chuyển mạnh về những lĩnh vực có khả năng tạo giá trị gia tăng và dẫn dắt tăng trưởng.

Đáng chú ý, trong giai đoạn cuối năm 2025 – đầu năm 2026, hàng trăm công trình, dự án trọng điểm trên cả nước đã đồng loạt khởi công với tổng mức đầu tư lên tới hơn 4 triệu tỷ đồng – con số kỷ lục, được kỳ vọng trở thành lực đẩy quan trọng cho tăng trưởng kinh tế những năm tới.

Trong bối cảnh hạ tầng chiến lược được thúc đẩy, đầu tư công lan tỏa, kinh tế số tăng tốc, câu hỏi lớn nhất được giới đầu tư đặt ra là: “Dòng tiền sẽ chảy về đâu trong năm 2026?”

Bất động sản, chứng khoán, vàng – bạc hay tiền gửi… đâu sẽ là kênh đầu tư giữ vai trò tâm điểm?

Hội thảo quy tụ nhiều chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực kinh tế vĩ mô, tài chính – ngân hàng, bất động sản và chứng khoán, gồm:

• PGS.TS Trần Đình Thiên, Thành viên Tổ Tư vấn Kinh tế của Thủ tướng Chính phủ
• PGS.TS Ngô Trí Long, Chuyên gia Kinh tế
• TS. Nguyễn Văn Đính, Phó Chủ tịch Hiệp hội Bất động sản Việt Nam
• TS. Nguyễn Trí Hiếu, Chuyên gia Tài chính – Ngân hàng
• Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Nghiên cứu & Phát triển, Chứng khoán Yuanta Việt Nam

Sự kiện còn có sự tham dự của đại diện lãnh đạo nhiều doanh nghiệp, nhà đầu tư cùng gần 40 cơ quan báo chí, truyền thông....

Phiên I - Tham luận chuyên sâu

2026 là thời điểm vàng để Việt Nam bứt phá

Phát biểu tại Hội thảo “La bàn đầu tư 2026: Tâm điểm dòng tiền”, PGS.TS Trần Đình Thiên - Thành viên Tổ tư vấn Kinh tế của Thủ tướng Chính phủ, nhìn nhận năm 2025, kinh tế thế giới hiện lên với những gam màu tương phản, đầy bất định và khó lường. Trong khi kinh tế Mỹ vẫn duy trì được nhịp tăng trưởng, Trung Quốc lại đang gồng mình vượt qua những cua khó khăn.

Theo ông Thiên, một trong những điểm nóng lớn nhất gây xáo trộn trật tự kinh tế - an ninh toàn cầu chính là các chính sách thuế và thương mại mang tính đối nội, quyết liệt của ông Donald Trump, cùng với áp lực ngân sách mà Mỹ đặt lên vai các thành viên NATO. Những động thái này không chỉ khiến thị trường tài chính toàn cầu bất ổn mà còn tái định hình sâu sắc các quan hệ kinh tế, thương mại và địa chính trị.

Trong bối cảnh thế giới đầy biến động đó, Việt Nam nổi lên như một điểm sáng “khác thường” nhưng tích cực. Theo PGS.TS Trần Đình Thiên, thay vì bị cuốn theo những cơn lốc bất ổn toàn cầu, Việt Nam đang thể hiện một tâm thế tự tin, tự cường và ngày càng làm chủ vận mệnh phát triển. Sự tự tin này không xuất phát từ cảm tính mà đến từ việc nhận diện rõ vị thế, lợi thế và thời cơ lịch sử của đất nước.

Điểm khác biệt căn bản nằm ở tư duy quản trị phát triển. Việt Nam không còn vận hành nền kinh tế theo các nghị quyết rời rạc, mà đang chuyển sang cách tiếp cận hệ tổng thể và đồng bộ. Bộ tứ nghị quyết với tư duy và cách tiếp cận mới. Đặc biệt, Nghị quyết 68 đã xác định vai trò mới của kinh tế tư nhân, từ thành phần kinh tế phụ trở thành một động lực quan trọng của tăng trưởng.

Một chuyển động mang tính bước ngoặt khác là tư duy phát triển hạ tầng. Từ chỗ “hạ tầng đi trước một bước” nhưng thực tế lại luôn theo sau, Việt Nam đã chuyển sang đầu tư tổng lực, đồng bộ và có trọng tâm. Cách làm mới này không chỉ tháo gỡ các rào cản tư duy cũ, mà còn tạo ra động năng tăng trưởng thực chất, không cần sa đà vào các tranh luận mang tính khái niệm.

Song song với đó, hệ giá trị mục tiêu của nền kinh tế cũng đang được tái định hình rõ rệt. Trọng tâm phát triển dịch chuyển từ số lượng sang chất lượng, từ tăng trưởng thuần túy sang công nghệ cao, kinh tế số và kinh tế xanh. Đặc biệt, khu vực kinh tế tư nhân được xác định là động lực then chốt của tăng trưởng, với vai trò ngày càng rõ nét trong cấu trúc phát triển mới.

PGS.TS Trần Đình Thiên nhấn mạnh, điểm mấu chốt tạo nên sự đồng thuận xã hội hiện nay chính là lòng tin giữa người dân và Đảng. Khi Đảng thực sự tin dân, trao cơ hội và không gian phát triển, thì người dân và doanh nghiệp sẵn sàng đồng hành, chia sẻ trách nhiệm và khát vọng phát triển đất nước. Đây là “thời điểm vàng” để khu vực tư nhân bứt phá, tạo ra những giá trị tăng trưởng bền vững.

Về mặt số liệu, tăng trưởng GDP đạt 8,02% là minh chứng cho thấy Việt Nam đang nằm trong nhóm các nền kinh tế tăng trưởng cao của khu vực và thế giới. Dù còn những tranh luận khoa học quanh con số tuyệt đối, nhưng thực tế không thể phủ nhận là nền kinh tế đang vận hành ổn định, với sức mua tăng lên và lạm phát được kiểm soát ở mức thấp.

Tuy nhiên, ông Thiên cũng chỉ ra những vấn đề cần nhìn nhận thẳng thắn. Tăng trưởng hiện nay chủ yếu được “gồng gánh” bởi đầu tư công và FDI, trong khi khu vực tư nhân nội địa vẫn gặp nhiều khó khăn. Nếu dòng vốn không thực sự chảy vào sản xuất - kinh doanh thì tăng trưởng của khu vực này sẽ tiếp tục dậm chân tại chỗ, bất chấp số lượng doanh nghiệp đăng ký mới gia tăng.

Một tín hiệu đáng lo ngại khác là cầu tiêu dùng nội địa phục hồi chậm. Khi loại trừ yếu tố lạm phát, mức tăng trưởng thực tế của tiêu dùng là thấp, phản ánh thu nhập, việc làm và sức khỏe doanh nghiệp đang chịu những áp lực...

Trong bối cảnh đó, bước sang năm 2026, Việt Nam đứng trước yêu cầu phải có sự tham mưu sắc bén và quyết sách mạnh mẽ hơn. Sự đồng thuận về mục tiêu tăng trưởng hai chữ số được xem là bài toán bắt buộc để tận dụng dư địa phát triển trong giai đoạn vàng hiện nay. Đầu tư công sẽ tiếp tục đóng vai trò dẫn dắt, mang tính “đồng khởi”, song song với chính sách tiền tệ thận trọng, linh hoạt và quyết liệt tháo gỡ các điểm nghẽn thể chế.

“Năm 2026 phải là năm bản lề - năm tháo gỡ, giải phóng nguồn lực và tạo đà cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Nếu làm đúng, xu thế phục hồi không chỉ tốt hơn năm trước mà còn mở ra một giai đoạn phát triển thực chất và bền vững hơn cho nền kinh tế”, PGS.TS Trần Đình Thiên nhấn mạnh.

Phiên II: Tọa đàm bàn tròn

Sau phần trình bày tham luận, Hội thảo chuyển sang phiên Tọa đàm bàn tròn do ông Nguyễn Xuân Tùng - Giám đốc Nội dung trang Labandautu.vn và Diaocnet.vn điều phối.

Ông Nguyễn Xuân Tùng: Kính thưa các chuyên gia, tôi rất vinh dự trong ngày Đại hội hội Đảng lần thứ XIV đang diễn ra, được ngồi đây trao đổi với các chuyên gia về một câu hỏi lớn mà các nhà đầu tư đang quan tâm hiện nay là “GDP năm 2026 tăng trưởng 2 con số thì dòng tiền lớn sẽ đổ về đâu?”

Thưa các chuyên gia: Năm 2025 vừa qua, Vàng - bạc, Chứng khoán, Bất động sản đều lập đỉnh cao chưa từng thấy với đà tăng thốc vào những tháng cuối năm. Thưa các chuyên gia, các chuyên gia có bất ngờ với diễn biến của các thị trường này trong năm vừa qua? Với câu hỏi này tôi xin mời tất cả các chuyên gia đều cho ý kiến.

PGS.TS Ngô Trí Long, Chuyên gia Kinh tế: Tôi không bất ngờ khi vàng, bạc, chứng khoán và bất động sản đều tăng mạnh trong năm vừa qua. Theo quan điểm cá nhân tôi, diễn biến này là hoàn toàn dễ hiểu nếu nhìn trong bối cảnh tổng thể của kinh tế và địa chính trị toàn cầu.

Trước hết, năm 2025 là một năm rủi ro địa chính trị gia tăng, bất ổn kinh tế toàn cầu ngày càng lớn. Trong môi trường như vậy, dòng tiền của nhà đầu tư có xu hướng tìm đến các kênh trú ẩn an toàn, những tài sản có giá trị bền vững mà điển hình là vàng và bạc. Thực tế cho thấy trong năm 2025, giá vàng tăng khoảng 80%, trong khi bạc tăng tới 140%. Đây là mức tăng rất mạnh, phản ánh vai trò ngày càng rõ nét của bạc như một kênh đầu tư mới, mang lại lợi suất cao trong bối cảnh bất ổn.

Bên cạnh yếu tố địa chính trị, chính sách tiền tệ cũng đóng vai trò quan trọng. Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) hạ lãi suất, cùng xu hướng các ngân hàng trung ương trên thế giới đẩy mạnh mua vàng dự trữ, đã tạo thêm lực đỡ cho giá kim loại quý. Với nhà đầu tư, ba tiêu chí quan trọng nhất trong giai đoạn này là an toàn, thanh khoản và tăng trưởng. Khi hội tụ đủ ba yếu tố đó, vàng và bạc trở thành lựa chọn ưu tiên, khiến giá liên tục được đẩy lên cao.

Đáng chú ý, đà tăng mạnh trong những tháng cuối năm còn chịu tác động rõ rệt từ tâm lý FOMO. Khi thông tin về giá tăng lan rộng, dòng tiền đổ vào càng mạnh, tạo hiệu ứng “mua đuổi”, khiến giá vàng và bạc tăng nhanh hơn trong thời gian ngắn.

Không chỉ kim loại quý, chứng khoán và bất động sản cũng ghi nhận mức tăng đáng kể trong năm 2025, kéo mặt bằng giá tài sản lên một nấc mới. Nhìn một cách đa chiều giữa các kênh đầu tư, theo quan điểm cá nhân tôi, bất động sản vẫn là kênh giữ tiền tương đối an toàn và chắc chắn nhất trong dài hạn. Dù có những chu kỳ điều chỉnh ngắn hạn, nhưng xét về khả năng bảo toàn giá trị và tích lũy tài sản, bất động sản vẫn giữ vai trò trụ cột trong danh mục của nhiều nhà đầu tư.

TS. Nguyễn Trí Hiếu, Chuyên gia Tài chính - Ngân hàng: Quan sát toàn cảnh các kênh đầu tư bước sang năm 2026, từ chứng khoán, vàng, bất động sản, ngoại tệ, tiền gửi cho tới tài sản số... có thể thấy thị trường vàng được dự báo sẽ là kênh biến động mạnh nhất, theo sau là thị trường chứng khoán. Riêng với chứng khoán, kỳ vọng nâng hạng từ thị trường cận biên lên mới nổi đang mở ra cơ hội lớn về dòng vốn, song rủi ro vẫn hiện hữu khi những biến số địa chính trị toàn cầu ngày càng khó lường.

Đặc biệt, thị trường vàng đang trải qua những biến động chưa từng có tiền lệ. Giá vàng thế giới vượt ngưỡng 4.700 USD/ounce, trong khi giá vàng trong nước có thời điểm chạm mốc 165 triệu đồng/lượng - những con số vượt xa mọi dự báo của chỉ hai năm trước. Bất chấp các biện pháp quản lý hành chính, tâm lý đám đông và nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) vẫn chi phối mạnh mẽ hành vi nhà đầu tư, khiến vàng trở thành kênh đầu tư nhạy cảm và khó kiểm soát bậc nhất trong năm 2026.

TS. Nguyễn Văn Đính – Phó Chủ tịch Hiệp hội Bất động sản Việt Nam: Trong bối cảnh các chính sách thúc đẩy sản xuất – kinh doanh chưa tạo ra cú hích đủ mạnh cho nền kinh tế, dòng tiền có xu hướng dịch chuyển sang các kênh đầu tư như một lựa chọn tối ưu để bảo toàn và gia tăng giá trị tài sản. Quy luật của thị trường vốn luôn rất rõ ràng: dòng tiền sẽ tìm đến nơi có khả năng sinh lời tốt nhất. Thực tế cho thấy, ba kênh đầu tư truyền thống gồm vàng, chứng khoán và bất động sản vẫn đang giữ sức hút đặc biệt. Chỉ cần xuất hiện tín hiệu về “sóng” tăng giá, thị trường lập tức sôi động, dòng vốn đổ vào nhanh chóng, kéo mặt bằng giá đi lên theo kỳ vọng lợi nhuận.

Tuy cùng được xem là các kênh trú ẩn tài sản, nhưng mỗi lĩnh vực lại mang những đặc thù rất khác nhau. Vàng và chứng khoán là những sân chơi linh hoạt, cho phép nhà đầu tư với quy mô vốn nhỏ dễ dàng tham gia và rút lui. Ngược lại, bất động sản là phân khúc đòi hỏi tiềm lực tài chính lớn hơn, yêu cầu nhà đầu tư phải có nền tảng vốn vững chắc, hoặc sở hữu các nguồn lực tài chính bổ trợ và khả năng sử dụng đòn bẩy tín dụng một cách hiệu quả.

Xét trên phương diện sinh lời, bất động sản tỏ ra vượt trội nhờ khả năng tạo ra “lợi nhuận kép”. Không chỉ hưởng lợi từ sự gia tăng giá trị tài sản theo thời gian, nhà đầu tư còn có thể tạo dòng tiền ổn định thông qua hoạt động khai thác, cho thuê hoặc kinh doanh. Trong khi đó, vàng chỉ mang lại lợi nhuận khi giá tăng, còn chứng khoán dù có thêm yếu tố cổ tức nhưng trên thực tế tỷ suất này thường không đáng kể nếu so sánh với lãi suất tiền gửi ngân hàng trong nhiều giai đoạn.

Chính vì vậy, bất động sản vẫn luôn được đánh giá là kênh đầu tư có độ tin cậy cao nhất trong dài hạn. Lịch sử nhiều thập kỷ cho thấy giá trị bất động sản gần như chỉ có xu hướng tăng, đặc biệt trong giai đoạn 2025-2026, khi các yếu tố chi phí đất đai và những chính sách quản lý mới đang tạo lực đẩy trực tiếp lên mặt bằng giá. Điều này tiếp tục củng cố vai trò của bất động sản như một trụ cột quan trọng trong chiến lược tích lũy tài sản của nhà đầu tư Việt Nam.

Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Nghiên cứu và Phát triển - Công ty chứng khoán Yuanta Việt Nam: Tiếp nối các phân tích về dòng tiền, tôi thấy rằng thị trường chứng khoán năm 2025 đang vận động đúng theo kịch bản tích cực đã được dự báo từ đầu năm, với xu hướng tăng trưởng tương đối rõ ràng. Tuy nhiên, phía sau bức tranh tăng điểm chung đó lại tiềm ẩn những “cú sốc trọng yếu” mang tính cấu trúc, xuất phát từ sự phân hóa ngày càng sâu giữa các nhóm cổ phiếu.

Điểm đáng lưu ý nhất là đà tăng của thị trường không mang tính lan tỏa. Dòng tiền không chảy đều vào toàn bộ các ngành, mà tập trung cục bộ vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn, đóng vai trò dẫn dắt chỉ số. Sự thiếu đồng bộ này khiến mức tăng trưởng bề mặt của thị trường không phản ánh đầy đủ sức khỏe thực chất của phần còn lại.

Đây không phải là hiện tượng riêng của Việt Nam mà là xu hướng phổ biến trên các thị trường tài chính toàn cầu. Tại Mỹ, chỉ riêng các tập đoàn công nghệ hàng đầu đã chiếm hơn một phần ba tổng giá trị vốn hóa toàn thị trường. Mức độ tập trung quá lớn này đang làm gia tăng rủi ro mang tính hệ thống.

Trong bối cảnh đó, nếu các cổ phiếu biểu tượng về vốn hóa xuất hiện dấu hiệu “bong bóng” hoặc bước vào chu kỳ điều chỉnh mạnh, tác động sẽ không dừng lại ở từng mã riêng lẻ mà có thể tạo hiệu ứng dây chuyền, gây chấn động tới toàn bộ thị trường và các lớp tài sản liên quan. Vì vậy, dù xu hướng tổng thể vẫn nghiêng về phía tăng trưởng, nhà đầu tư cần đặc biệt thận trọng, chú trọng quản trị rủi ro và đánh giá kỹ các biến động nội tại của từng nhóm cổ phiếu dẫn dắt.

Ông Nguyễn Xuân Tùng: Năm 2026 là năm đầu tiên hướng đến mục tiêu tăng trưởng 2 con số. Để hiện thực hóa mục tiêu này thì gần 1 triệu tỷ đồng vốn đầu tư công sẽ được rót vào nền kinh tế. Xin được hỏi PGS.TS. Trần Đình Thiên: con số này có ý nghĩa như thế nào và lĩnh vực nào sẽ nhận được lực đẩy lớn nhất?

PGS.TS Trần Đình Thiên: Dù các điều kiện thị trường hiện nay có thể khiến dòng vốn có xu hướng tìm đến bất động sản, song quá trình này sẽ không diễn ra một chiều mà đi kèm với những điều chỉnh đáng kể. Khi nhu cầu huy động vốn gia tăng, mặt bằng lãi suất tất yếu chịu áp lực đi lên. Chính yếu tố lãi suất cao sẽ trở thành “bộ lọc tự nhiên”, trực tiếp kìm hãm dòng tiền đầu cơ chảy vào bất động sản, do chi phí tài chính và rủi ro gia tăng vượt ngưỡng chịu đựng của nhà đầu tư.

Thay vì dồn lực cho bất động sản, trọng tâm dòng vốn đầu tư công đang được định hướng mạnh mẽ vào các dự án hạ tầng quy mô lớn. Cách tiếp cận này không chỉ tạo dư địa để các tập đoàn kinh tế trong nước tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị mà còn hình thành hiệu ứng lan tỏa tích cực đối với thị trường chứng khoán và năng lực cạnh tranh của nền kinh tế nội địa. Việc thúc đẩy năng lực các doanh nghiệp Việt thông qua các dự án trọng điểm được xem là bước đi chiến lược nhằm củng cố nền tảng tăng trưởng bền vững.

Đáng chú ý, sự quyết liệt của Chính phủ trong bài toán phát triển nhà ở xã hội, với sự tham gia cam kết của hơn 20 tập đoàn lớn, được kỳ vọng sẽ tạo ra nguồn cung dồi dào cho thị trường. Điều này giúp bình ổn mặt bằng giá bất động sản, thay vì đẩy giá tăng nóng như trong các chu kỳ trước, qua đó giảm áp lực lên người mua ở thực và hạn chế rủi ro bong bóng.

Về dài hạn, tôi cho rằng đầu tư công tiếp tục giữ vai trò là công cụ điều tiết then chốt của nền kinh tế, thay vì phụ thuộc quá mức vào những biến động khó lường của thị trường tự do. Mục tiêu cốt lõi của việc bơm một lượng vốn lớn vào nền kinh tế là bảo đảm dòng tiền thực sự “ở lại” trong khu vực doanh nghiệp Việt Nam, giúp các doanh nghiệp tích lũy nội lực, nâng cao sức chống chịu và khả năng cạnh tranh dài hạn.

Đối với các kênh đầu tư truyền thống như vàng và ngoại tệ, tôi cho rằng đây là những lĩnh vực chịu tác động phức tạp từ biến động kinh tế - địa chính trị toàn cầu, đòi hỏi phải được phân tích sâu hơn về ảnh hưởng tới tâm lý thị trường cũng như sức mua của người dân trong giai đoạn tới.

Ông Nguyễn Xuân Tùng: Năm 2026, Quốc hội phê chuẩn tăng trưởng GDP trên 10% nhưng theo thông báo điều hành mới của Ngân hàng Nhà nước, tín dụng năm nay chỉ tăng 15% trong khi năm 2025 là 19,1%, việc này liệu có tác động đến mục tiêu tăng trưởng chung của nền kinh tế? Và việc giữ ổn định chính sách điều hành tín dụng có ý nghĩa như thế nào? Với câu hỏi này tôi xin mời PGS.TS Trần Đình Thiên.

PGS.TS Trần Đình Thiên: Phân tích mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% mà Quốc hội đã phê duyệt cho năm 2026, tôi cho rằng việc điều chỉnh hạn mức tăng trưởng tín dụng xuống khoảng 15%, thấp hơn mức 19,1% của năm trước, không phải là yếu tố quyết định toàn cục. Tăng trưởng thực chất không đến từ việc bơm thêm tiền vào nền kinh tế, mà quan trọng hơn nằm ở hiệu quả sử dụng dòng vốn và khả năng chuyển hóa vốn thành năng lực sản xuất - kinh doanh thực.

Một trong những trọng tâm điều hành then chốt của năm 2026 cần là xử lý dứt điểm các dự án lãng phí, kém hiệu quả, qua đó khơi thông những nguồn lực đang bị “đóng băng” trong nền kinh tế.

Đầu tư công tiếp tục giữ vai trò động lực dẫn dắt. Tuy nhiên, để đầu tư công thực sự phát huy tác dụng lan tỏa và kích hoạt được khu vực tư nhân, chính sách tiền tệ cần tạo dựng được niềm tin thông qua việc duy trì mặt bằng lãi suất hợp lý, ổn định và có thể dự báo. Khi chi phí vốn ở mức chấp nhận được, doanh nghiệp tư nhân mới sẵn sàng mở rộng đầu tư, tham gia sâu hơn vào các chuỗi giá trị do đầu tư công tạo ra.

Đáng chú ý, cần có một cách tiếp cận thực tế và đột phá hơn đối với các địa phương còn nhiều khó khăn như vùng sâu, vùng xa hay khu vực Tây Nam Bộ. Thay vì đặt các chỉ tiêu tăng trưởng thiếu tính khả thi, Chính phủ nên trao quyền tự chủ lớn hơn cho địa phương, đồng thời tập trung hỗ trợ trực tiếp về hạ tầng, thể chế và doanh nghiệp để nâng cao năng lực nội tại. Khi các “điểm nghẽn” nền tảng được tháo gỡ, tăng trưởng sẽ hình thành một cách tự nhiên và bền vững hơn.

Tổng thể nền kinh tế năm 2026, theo tôi, cần được vận hành trên nền tảng của hiệu quả, kỷ luật và năng lực thực chất, thay vì đặt quá nhiều kỳ vọng vào các biện pháp kích cầu tài chính mang tính ngắn hạn. Chỉ khi dòng vốn được sử dụng đúng chỗ, đúng mục tiêu và đúng thời điểm, mục tiêu tăng trưởng hai chữ số mới có cơ sở để trở thành hiện thực.

VN-Index có cơ sở hướng mốc trên 2.000 điểm

Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Nghiên cứu và Phát triển - Công ty chứng khoán Yuanta Việt Nam: Nhìn lại cấu trúc tăng trưởng của Việt Nam trong suốt một thập kỷ qua (2015–2025), có thể thấy rõ một nghịch lý mang tính hệ thống: để duy trì đà tăng trưởng GDP ổn định, nền kinh tế phụ thuộc vào đòn bẩy tín dụng.

Thực tế cho thấy, để đạt mức tăng trưởng GDP khoảng 6-7%, hệ thống ngân hàng buộc phải “gánh” mức tăng trưởng tín dụng lên tới 19-20%. Mô hình tăng trưởng này tạo ra áp lực đòn bẩy tài chính rất lớn lên toàn bộ hệ thống, đưa Việt Nam vượt xa mức trung bình của thế giới về mức độ phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng. Chính vì vậy, năm 2026 được xem là thời điểm bản lề, khi thị trường vốn bao gồm thị trường cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp buộc phải vươn lên đóng vai trò kênh dẫn vốn chủ đạo cho khu vực doanh nghiệp, từng bước thay thế vai trò thống lĩnh của tín dụng truyền thống nhằm giảm thiểu rủi ro mang tính hệ thống cho nền kinh tế.

Trong bối cảnh đó, câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán không còn là mục tiêu mang tính biểu tượng, mà trở thành một yêu cầu mang tính cấu trúc. Đây là tiến trình tổng hòa giữa việc cải thiện hạ tầng kỹ thuật thị trường và sự trưởng thành của các yếu tố nội tại của nền kinh tế. Sau khi cơ bản tháo gỡ các rào cản kỹ thuật trong năm 2025, Việt Nam đang đứng trước một cơ hội mang tính lịch sử.

Điểm nhấn đặc biệt nằm ở tháng 3/2026, khi FTSE thực hiện một đợt đánh giá chuyên biệt liên quan đến tiêu chuẩn “Global Broker” - một tiền lệ hiếm hoi dành cho một quốc gia đang trong lộ trình chờ nâng hạng. Động thái này được xem là bước đệm quan trọng để Việt Nam chính thức gia nhập nhóm thị trường mới nổi vào tháng 9/2026. Khi quá trình nâng hạng diễn ra, thị trường sẽ đồng thời đón nhận hai làn sóng dòng vốn. Các quỹ đầu tư chủ động thường có xu hướng giải ngân sớm để đón đầu câu chuyện, trong khi các quỹ thụ động, đặc biệt là ETF, sẽ bắt đầu rót vốn mạnh mẽ ngay sau khi quyết định nâng hạng có hiệu lực. Sự cộng hưởng của hai dòng vốn này không chỉ giúp cải thiện thanh khoản mà còn tái định vị thị trường vốn Việt Nam trên bản đồ tài chính toàn cầu.

Xét về định giá, dù hệ số P/E của thị trường vào cuối năm 2025 ở mức khoảng 16 lần, đây vẫn được đánh giá là vùng định giá hấp dẫn nếu đặt trong bối cảnh dài hạn. Sức hút của thị trường Việt Nam trong giai đoạn 2025–2026 được củng cố bởi ba trụ cột quan trọng. Trước hết là yếu tố vĩ mô, khi sự ổn định chính trị cùng triển vọng tăng trưởng kinh tế bền vững đang giúp Việt Nam nổi lên như một “vịnh tránh bão” của dòng vốn quốc tế, đặc biệt trong bối cảnh nhiều thị trường trong khu vực như Thái Lan hay Đài Loan đối mặt với những biến động lớn.

Bên cạnh đó, mặt bằng định giá hiện tại vẫn ở mức thấp so với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận dài hạn của doanh nghiệp niêm yết. Đặc biệt, làn sóng IPO và thoái vốn nhà nước dự kiến có thể bổ sung thêm khoảng 50 tỷ USD vốn hóa mới cho thị trường, qua đó mở rộng đáng kể quy mô và chiều sâu. Với những động lực này, cùng sự hỗ trợ từ các chính sách mang tính thực chất của Chính phủ như Nghị quyết 79 hay Nghị định 20, VN-Index hoàn toàn có cơ sở để hướng tới mốc trên 2.000 điểm khi định giá P/E quay trở lại vùng đỉnh lịch sử khoảng 18 lần.

Tuy nhiên, thị trường năm 2026 sẽ không tăng trưởng theo kiểu đồng loạt như các chu kỳ trước. Thay vào đó, xu hướng phân hóa sẽ diễn ra ngày càng rõ nét và quyết liệt hơn. Dòng tiền sẽ không còn chạy theo “sóng” chung mà dịch chuyển có chọn lọc, bám sát các chính sách, nghị quyết và định hướng điều hành của Chính phủ. Những doanh nghiệp thuộc các nhóm ngành được hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công, cải cách thể chế, tái cấu trúc nền kinh tế hoặc sở hữu câu chuyện tăng trưởng nội tại rõ ràng sẽ trở thành tâm điểm thu hút dòng vốn. Ngược lại, các doanh nghiệp thiếu nền tảng cơ bản hoặc không bắt nhịp được với xu thế chính sách sẽ dần bị bỏ lại phía sau trong chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường.

PGS.TS Ngô Trí Long, Chuyên gia Kinh tế: Theo nhận định của tôi, thị trường chứng khoán năm 2026 đang đứng trước một bước ngoặt về cấu trúc dòng tiền. Nhìn lại giai đoạn 2025, mặc dù các doanh nghiệp niêm yết ghi nhận sự tăng trưởng lợi nhuận đáng kể, nhưng thực tế con số này chủ yếu đến từ các khoản lợi nhuận khác thay vì hoạt động kinh doanh cốt lõi. Sự tăng trưởng này cũng cho thấy tính khu trú rõ rệt khi dòng tiền tập trung quá mức vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn thuộc VN30, để lại khoảng trống cho các nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ.

Tuy nhiên, bối cảnh năm 2026 đang thay đổi khi định giá của nhóm VN30 đã đạt mức cao, tạo điều kiện cho nhóm cổ phiếu Midcap và Smallcap trở nên hấp dẫn hơn nhờ mức định giá thấp. Những dấu hiệu phục hồi từ khu vực sản xuất trong hai quý cuối năm 2025 là nền tảng quan trọng để dòng tiền bắt đầu lan tỏa rộng khắp thay vì co cụm như trước. Việc lựa chọn danh mục trong năm nay sẽ đòi hỏi sự khắt khe dựa trên thế "kiềng ba chân": nền tảng tăng trưởng thực chất của doanh nghiệp, mức định giá hợp lý và tác động từ các chính sách hỗ trợ.

Ông Nguyễn Xuân Tùng: Hiện giá vàng đã lập đỉnh rất cao, vậy có nên bán vàng để rót tiền đầu tư vào bất động sản hay chứng khoán không thưa TS. Nguyễn Trí Hiếu?

TS Nguyễn Trí Hiếu: Tôi cho rằng câu hỏi “có nên bán vàng để mua bất động sản hay không” là một bài toán khó ở thời điểm hiện nay. Theo tôi, giá vàng đang ở vùng đỉnh lịch sử nhưng vẫn chưa có dấu hiệu dừng lại. Trên thị trường thế giới, giá vàng đã vượt mốc 4.700 USD/ounce và trong kịch bản tích cực, hoàn toàn có thể tiến tới ngưỡng 5.000 USD/ounce trong năm nay. Nếu điều đó xảy ra, giá vàng trong nước từ mức khoảng 165 triệu đồng/lượng hiện nay có thể lên tới 170 triệu đồng/lượng.

Xét thuần túy trên tiêu chí lợi nhuận, rõ ràng vàng đang là kênh đầu tư vượt trội. Năm 2025, vàng mang lại mức sinh lời lên tới khoảng 80%, trong khi không có kênh đầu tư nào khác đạt được tỷ lệ tương tự. Ngay cả bất động sản, một kênh đầu tư truyền thống cũng rất khó đạt mức lợi nhuận 30%, chứ chưa nói đến mức sinh lời như vàng. Vì vậy, theo tôi, nếu mục tiêu chính là lợi nhuận, nhà đầu tư không nên bán vàng để chuyển sang bất động sản, mà nên tiếp tục nắm giữ vàng.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không chỉ nhìn vào lợi nhuận, mà còn có những tiêu chí khác, đặc biệt là yếu tố an toàn. Nếu xét về độ an toàn dài hạn, bất động sản có thể an toàn hơn vàng. Với một nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam, giá bất động sản rất khó giảm. Dù Chính phủ và xã hội đều mong muốn giá nhà đất hạ xuống để người dân dễ tiếp cận hơn, nhưng thực tế cho thấy điều đó khó xảy ra khi giá đất liên tục tăng, chi phí xây dựng leo thang và lãi suất có xu hướng nhích lên. 

Tôi cho rằng lãi suất trong năm nay sẽ tăng, và đây chính là một trong những yếu tố tiếp tục đẩy giá bất động sản đi lên. Tuy vậy, mặt bằng giá bất động sản hiện nay đã ở mức rất cao, khiến việc tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn trở nên khó khăn hơn. Ở thời điểm này, kiếm lời nhanh từ bất động sản không dễ. Dù vậy, về dài hạn, thị trường bất động sản, đặc biệt là phân khúc nhà ở vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng do nguồn cung chưa đáp ứng đủ nhu cầu thực.

Với những nhà đầu tư đã nắm giữ vàng nên tiếp tục giữ vàng và không nên chuyển sang bất động sản ở thời điểm hiện tại. Ngược lại, với những người đang có tiền nhàn rỗi và chưa đầu tư vào kênh nào, bất động sản vẫn là một lựa chọn đáng cân nhắc cho mục tiêu dài hạn.

PGS.TS Trần Đình Thiên: Nếu nhìn trong tầm nhìn dài hạn, bất động sản vẫn là một kênh đầu tư tiềm năng. Đặc biệt, sau các đợt sáp nhập đơn vị hành chính, mặt bằng giá bất động sản sẽ xuất hiện những chuyển động mang tính phân hóa rõ rệt. Ở một số địa phương từng là thủ phủ cũ, giá có thể điều chỉnh giảm do suy giảm vai trò trung tâm.

Ngược lại, những khu vực được lựa chọn làm trung tâm hành chính mới, đi kèm với đầu tư mạnh về hạ tầng giao thông và dịch vụ công, lại có dư địa tăng giá đáng kể. Điều này cho thấy, giá bất động sản trong giai đoạn tới sẽ phụ thuộc rất lớn vào yếu tố vị trí, “tọa độ” phát triển và mức độ đầu tư hạ tầng, thay vì tăng đồng loạt như các chu kỳ trước.

Về dài hạn, tiềm năng của thị trường bất động sản vẫn được củng cố bởi quá trình nâng chuẩn phát triển đô thị. Các đô thị tương lai không chỉ mở rộng về quy mô mà còn phải đáp ứng những tiêu chí ngày càng cao về môi trường, công nghệ và chất lượng sống, hướng tới mô hình đô thị xanh, đô thị thông minh và phát triển bền vững. Chính vì vậy, hoạt động đầu tư bất động sản cần được đặt trong một tầm nhìn dài hơi, cân nhắc kỹ các yếu tố nền tảng như quy hoạch, hạ tầng, khả năng kết nối và xu hướng phát triển đô thị, thay vì chạy theo các thông tin đồn đoán ngắn hạn hay tâm lý FOMO trước những cơn “sóng” giá nhất thời.

PGS.TS Ngô Trí Long, Chuyên gia Kinh tế: Mỗi kênh đầu tư đều mang trong mình những mục tiêu riêng biệt, trong đó vàng thường đóng vai trò là công cụ bảo hiểm và phòng ngừa rủi ro trọng yếu. Trong bối cảnh kinh tế và địa chính trị thế giới có nhiều biến động bất ổn, nhà đầu tư thường có xu hướng tìm đến vàng như một nơi trú ẩn an toàn nhất. Tuy nhiên, một nguyên tắc sống còn khi tham gia vào bất kỳ thị trường nào là không nên chạy theo tin đồn hay tâm lý đám đông. Việc đầu tư cần dựa trên nền tảng nghiệp vụ, chuyên môn vững vàng hoặc phải thông qua sự tư vấn sát sao từ các chuyên gia.

Về triển vọng giá, mặc dù hiện nay có quan điểm cho rằng vàng đã lập đỉnh, nhưng thực tế xu hướng tăng vẫn còn rất mạnh mẽ. Nhiều dự báo quốc tế cho thấy mức giá có thể chạm ngưỡng 3.500 USD, 4.000 USD thậm chí là 5.000 USD/ounce trong tương lai gần. Sự bất ổn định từ các chính sách của Mỹ đang tạo ra những tiền đề thúc đẩy giá vàng tăng cao.

Đối với thị trường chứng khoán, đây vốn là "hàn thử biểu" phản ánh sức khỏe của nền kinh tế. Khi kinh tế vĩ mô tăng trưởng hiệu quả, chứng khoán sẽ mang lại khả năng sinh lời nhanh, nhưng đòi hỏi nhà đầu tư phải biết chọn lọc những doanh nghiệp có năng lực quản trị rủi ro tốt và giá trị thực chất.

Riêng với bất động sản, đây là kênh giữ tiền an toàn nhờ vào tính hữu hạn của đất đai trước nhu cầu ngày càng lớn của con người. Để thành công, nhà đầu tư cần tìm kiếm những bất động sản được ví như "hoa hậu", tức là những tài sản sở hữu vị trí đắc địa, pháp lý minh bạch, hạ tầng đồng bộ về y tế, giáo dục và đảm bảo an ninh. Những tài sản này không chỉ có tính thanh khoản cao mà còn tạo ra dòng tiền bền vững, trái ngược hoàn toàn với những bất động sản rủi ro, pháp lý mập mờ thường có biên độ tăng trưởng rất thấp.

Vàng và bạc luôn là cặp bài trùng trong danh mục phòng vệ. Khi giá vàng được dự báo còn dư địa tăng trưởng lớn, nhà đầu tư không nên vội vã bán hết danh mục để chuyển sang các kênh khác vì sẽ làm mất đi lớp bảo vệ tài sản. Thay vào đó, chiến lược tối ưu là phân bổ lại tỷ trọng: chỉ nên chốt lời một phần khi tài sản đạt đến ngưỡng kỳ vọng hoặc tiệm cận đỉnh để tái đầu tư vào các bất động sản chất lượng cao. Điều này giúp vừa bảo toàn vốn, vừa tận dụng được khả năng sinh lời từ nhiều nguồn mà không vi phạm nguyên tắc "bỏ trứng vào một giỏ".

Ông Nguyễn Xuân Tùng: Cuối năm 2025, đầu 2026, cả nước đã khởi công hàng trăm dự án hạ tầng, giao thông, bất động sản. Trong đó đáng chú ý là hạ tầng đường sắt (gồm metro, như tuyến metro số 2 TP.HCM, và đường sắt tốc độ cao Bến Thành - Cần Giờ và tới đây là Hà Nội - Quảng Ninh); và các siêu dự án quy mô lớn (như Cần Giờ, Olympic Hà Nội, Hạ Long Xanh…) Các dự án này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng dịch chuyển dòng tiền bất động sản trong năm nay, thưa TS. Nguyễn Văn Đính?

TS. Nguyễn Văn Đính: Năm 2026 sẽ là giai đoạn thị trường bất động sản hưởng lợi trực tiếp từ những nỗ lực tháo gỡ pháp lý và đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ. Với kế hoạch giải ngân khoảng 1 triệu tỷ đồng cho hạ tầng, thị trường không chỉ sôi động ở các đô thị lớn mà còn lan tỏa mạnh mẽ đến các vùng kinh tế mới, tiêu biểu là khu vực Tây Nam Bộ. Sự phát triển đồng bộ của hạ tầng đô thị, khu công nghiệp và dịch vụ du lịch chính là ngòi nổ kích cầu cho các phân khúc bất động sản liên quan.

Trong bức tranh chung đó, phân khúc nhà ở vẫn giữ vai trò trọng tâm nhờ sự quan tâm sát sao của Nhà nước. Đáng chú ý, chương trình 1 triệu căn nhà ở xã hội đang ghi nhận những bước tiến vượt bậc với mục tiêu hoàn thành vào năm 2028 và dự kiến sẽ đạt khoảng 1,5 triệu căn vào năm 2030, vượt xa kế hoạch ban đầu. Sự kết hợp giữa các chính sách khơi thông nguồn cung và mức tăng trưởng tín dụng duy trì ở ngưỡng 15% đang tạo ra một hệ sinh thái thuận lợi, giúp các dự án chất lượng và các loại hình bất động sản từ công nghiệp đến bán lẻ duy trì đà tăng trưởng ổn định trong năm 2026.

Bức tranh bất động sản giai đoạn cuối 2025 - đầu 2026 đang chứng kiến những bước ngoặt lớn nhờ sự bứt phá của hạ tầng giao thông. Việc đồng loạt khởi công hàng trăm dự án, đặc biệt là các tuyến metro tại TP.HCM hay mạng lưới đường sắt tốc độ cao kết nối các cực tăng trưởng như Hà Nội - Quảng Ninh, không chỉ đơn thuần là mở rộng đường xá mà còn đang trực tiếp tái định nghĩa lại dòng chảy của dòng vốn đầu tư.

Sự xuất hiện của những siêu dự án quy mô lớn như Cần Giờ, Olympic Hà Nội hay Hạ Long Xanh đang tạo ra sức hút mãnh liệt, hướng dòng tiền vào mô hình "đô thị nén" đồng bộ. Đây là những không gian sống hội tụ đầy đủ tiện ích từ hạ tầng, công nghệ cao cho đến các tiêu chuẩn khắt khe về xanh hóa. Thay vì những sản phẩm đơn lẻ, nhà đầu tư hiện nay đang ráo riết săn đón các đại đô thị có khả năng đáp ứng trọn vẹn chất lượng sống, vốn là phân khúc đánh đúng vào nhu cầu thực tế và bền vững của thị trường.

Đáng chú ý, một làn sóng dịch chuyển đang hình thành rõ nét khi các nhà đầu tư bắt đầu rời xa khu vực nội thành chật chội để tìm về các đô thị vùng ven như Bắc Ninh hay Ninh Bình. Lợi thế về cảnh quan thiên nhiên và chất lượng không khí trong lành tại đây đã trở thành thỏi nam châm mới, thu hút những người tìm kiếm sự cân bằng. Sự dịch chuyển này càng trở nên khả thi và mạnh mẽ hơn bao giờ hết khi Chính phủ đang dồn lực đầu tư hạ tầng kết nối, xóa nhòa khoảng cách giữa các vùng vệ tinh với lõi trung tâm Hà Nội hay TP.HCM, biến những vùng đất vốn được coi là xa xôi trở thành những tâm điểm đầu tư đầy hứa hẹn.

PGS.TS Trần Đình Thiên: Thị trường bất động sản hiện nay không còn có thể tiếp cận bằng những đánh giá chung chung hay theo “sóng” ngắn hạn, mà đòi hỏi những điểm nhìn cụ thể, mang tính chiến lược dài hơi. Một trong những biến số quan trọng nhất cần được đặt lên bàn cân chính là sự dịch chuyển của các “thủ phủ” hành chính và trung tâm quyền lực kinh tế.

Trong bối cảnh quy hoạch lại đơn vị hành chính, đặc biệt là các kịch bản sáp nhập tỉnh, giá trị bất động sản sẽ có sự phân hóa rất mạnh. Những trung tâm hành chính cũ, nếu không còn giữ vai trò đầu mối, hoàn toàn có thể đối mặt với nguy cơ suy giảm giá trị do dòng người, dòng vốn và các hoạt động kinh tế - xã hội dịch chuyển sang khu vực mới. Ngược lại, các địa phương được lựa chọn làm trung tâm hành chính mới sẽ trở thành điểm hội tụ của bộ máy quản lý, hoạt động đối ngoại, đầu tư và thương mại, từ đó kích hoạt sự phát triển bùng nổ của dịch vụ, hạ tầng đô thị và bất động sản.

Những tọa độ hấp dẫn nhất hiện nay đang nằm ở các khu vực có đột phá rõ rệt về hạ tầng hoặc thu hút được những dòng vốn quy mô lớn, mang tính dẫn dắt. Trường hợp Hưng Yên là một ví dụ điển hình. Sự xuất hiện của các tổ hợp thể thao tầm cỡ quốc tế cùng sự quan tâm từ những tập đoàn lớn, trong đó có cả các nhà đầu tư mang tầm vóc toàn cầu đang tạo ra một lực đẩy rất mạnh cho toàn khu vực. Các đại đô thị không chỉ đơn thuần là dự án nhà ở, mà đã hiện thực hóa tầm nhìn kết nối vùng, khiến khoảng cách giữa Hưng Yên và trung tâm Hà Nội trở nên gần hơn bao giờ hết, thậm chí thuận tiện hơn so với nhiều khu vực ngoại vi truyền thống như Ba Vì.

Động lực tăng trưởng của bất động sản cũng gắn chặt với các cam kết đầu tư hạ tầng giao thông trọng điểm. Câu chuyện Cần Giờ là minh chứng rõ nét cho mối quan hệ này. Chỉ cần một tuyến metro kết nối trực tiếp từ Bến Thành hoặc một cây cầu liên thông sang Bà Rịa - Vũng Tàu được triển khai, toàn bộ cục diện thị trường tại Cần Giờ sẽ lập tức thay đổi. Khi thời gian di chuyển được rút ngắn xuống còn khoảng mười lăm đến mười bảy phút, không gian đô thị của khu vực này sẽ được tái định vị, từ một vùng ven trở thành phần mở rộng có giá trị cao của trung tâm kinh tế TP.HCM.

Sự cần thiết phải phân định rõ giữa đầu tư dài hạn và đầu cơ ngắn hạn. Đầu tư dài hạn đòi hỏi tầm nhìn gắn với quy hoạch, hạ tầng và dòng vốn thực, trong khi đầu cơ chỉ dựa trên kỳ vọng tăng giá ngắn hạn và rất dễ bị đào thải khi thị trường bước vào giai đoạn sàng lọc. Trong chu kỳ phát triển mới, bất động sản chỉ thực sự bền vững và sinh lời khi được đặt đúng vào những “tọa độ chiến lược” của sự dịch chuyển địa kinh tế và động lực đô thị.