F88 đang cho thấy đà tăng trưởng ấn tượng trong 2026 nhờ nền tảng tăng trưởng cho vay mạnh mẽ trong 2025. Vậy xu hướng các quý tới sẽ ra sao cũng như tình hình kinh doanh của công ty đang thế nào? Chúng ta sẽ cùng đi tìm hiểu và trả lời trong bài viết này.

I. KQKD Q2-2026 tăng trưởng ấn tượng nhưng có dấu hiệu chững lại về cho vay

F88 đã công bố KQKD Q2-2026 với doanh thu đạt 1,156 tỷ đồng, tăng 61.9% yoy. Lợi nhuận sau thuế của công ty đạt 303 tỷ đồng, tăng mạnh 102% yoy. Đáng chú ý KQKD của công ty đã tăng liên tục từ đầu 2025 cho tới nay. (Hình 1)

F88 là công ty hoạt động trong mảng cho vay tiêu dùng và một số mảng phụ trợ liên quan như bảo hiểm. Vì vậy chúng ta có thể coi phần nào mô hình hoạt động của F88 gần giống như một ngân hàng với nguồn lợi nhuận chính tới từ cho vay và một phần nhỏ đến từ bảo hiểm. Dưới đây hình 2 là đóng góp của từng mảng:

Chúng ta có thể thấy mảng cho vay đóng góp tới khoảng 82.7% tỉ trọng doanh thu và các mảng còn lại đóng góp khoảng 17.3%. Mức tỉ trọng này cũng gần tương đương như hoạt động của các ngân hàng thương mại hiện nay. Như vậy phần nào chúng ta sẽ phân tích F88 giống như một ngân hàng, tuy nhiên do số liệu trên bctc lại thể hiện như cách của các công ty sản xuất nên có khá nhiều số liệu bị thiếu hoặc không được thể hiện chi tiết. Dưới đây là một số điểm nhấn từ các mảng kinh doanh của công ty:

  • Mảng cho vay: Cũng như ngân hàng, tài sản cho vay của công ty sẽ là phần cốt lõi ảnh hưởng tới doanh thu của công ty trong tương lai. Với F88, trong 2 năm gần đây là 2024 và 2025 công ty đã tăng trưởng cho vay rất tốt với tăng trưởng tín dụng lần lượt đạt 22.7% và 57%, con số vượt trội so với trung bình ngành ngân hàng. Điều này giúp cho KQKD của 2025 và sang cả 2026 tăng trưởng tốt khi tài sản cho vay tăng lên cao. (Hình 3)

Trong 6 tháng đầu năm 2026 kết quả tăng trưởng tín dụng của F88 vẫn duy trì ở mức cao với tăng trưởng chung đạt 21.4%, cao hơn khá nhiều tăng trưởng tín dụng trung bình của ngành ngân hàng (7.41%). Bóc tách cơ cấu tài sản cho vay chúng ta có thể thấy khá rõ cho vay trong 6 tháng đầu năm 2026 đang được dẫn dắt chính bởi cho vay ngoại bảng (F88 giải ngân thông qua ngân hàng đối tác ). Đây là mô hình F88 hợp tác với ngân hàng để giải ngân giúp mang lại thêm lợi nhuận cho công ty dù không phải giải ngân vốn trực tiếp.

Hiện tại lãi suất huy động và cả lãi suất cho vay trên thị trường ngân hàng đang được duy trì ở mức nền cao và phần nào cũng sẽ khiến F88 cũng phải nâng lãi suất cho vay do đầu vào tăng lên. Điều này sẽ là thách thức lớn với F88 trong nửa cuối 2026 để tìm kiếm khách hàng hơn so với giai đoạn lãi suất rẻ. Từ 2024 tới nay công ty cũng không gia tăng thêm nhiều phòng giao dịch khi duy trì quanh mức 949 phòng (tính đến cuối 2025) để tập trung vào chất lượng nên động lực gia tăng cho vay theo gia tăng số cửa hàng cũng không thể kỳ vọng quá cao. Trong 2026 công ty đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 50% và mở thêm 51 điểm kinh doanh mới. Với việc đã hoàn thành 21.4% tăng trưởng tín dụng và 975 phòng giao dịch sau 6 tháng thì khả năng cao F88 có thể đạt mức 1,000 phòng giao dịch và tăng trưởng tín dụng cả năm đạt khoảng 35-40%.

  • Mảng bảo hiểm: Với F88, nguồn phí bảo hiểm tới từ 2 phần chính là phân phối bảo hiểm bán kèm và phân phối bảo hiểm độc lập, trong đó chủ yếu nguồn thu tới từ phân phối bảo hiểm bán kèm, chi tiết như hình 4 dưới:

Trong thời gian tới, công ty sẽ ưu tiên các sản  phẩm bảo hiểm mang lại lợi ích thiết thực cho khách hàng, tập trung các sản phẩm chăm sóc sức khỏe, bảo hiểm tai nạn, bảo hiểm tài sản, bảo hiểm tài chính để đáp ứng nhu cầu của nhóm khách hàng phổ thông (đại loại sẽ mở rộng mảng bảo hiểm độc lập để gia tăng doanh thu cho mảng bảo hiểm bên cạnh bảo hiểm bán kèm). Trong 2026 F88 đề ra mục tiêu doanh thu phí bảo hiểm sẽ tăng lên 922 tỷ đồng, tăng 37% so với kết quả 2025. Doanh thu mảng bảo hiểm đạt 622 tỷ đồng, tăng 29% so với kết quả 2025. Sau 6 tháng đầu năm 2026, F88 đã ghi nhận doanh thu bảo hiểm đạt 371 tỷ đồng, hoàn thành 60% chỉ tiêu 2026 và tăng trưởng mạnh 85.5% yoy. Như vậy cả năm 2026 F88 hoàn toàn có thể đạt được chỉ tiêu đề ra để hỗ trợ tăng trưởng KQKD cho công ty.

Như vậy với những phân tích trên chúng ta có thể thấy cho vay của F88 đang duy trì tăng trưởng tốt nhưng có phần dịch chuyển nhiều sang cho vay ngoại bảng. Về KQKD, khả năng cao trong 2026 KQKD của công ty vẫn ghi nhận tăng trưởng tốt nhờ nền tảng cho vay tăng trưởng cao trong 2025. Tuy nhiên xa hơn 2027 thì sẽ có phần khó khăn hơn chút khi công ty khó duy trì tăng trưởng tín dụng năm 2026 cao trên 57% như đã làm được trong 2025 do áp lực từ vĩ mô chung khi lãi suất tăng cao.

Gần đây, trong đầu Q3, F88 có tiến hành chào bán với hơn 22 triệu cổ phiếu với giá 71k/cp. Tuy nhiên số cổ phiếu được mua thành công chỉ là khoảng hơn 11 triệu cp, tức khoảng 50% số lượng cổ phiếu được chào bán ra. Như vậy công ty đã thu về gần 782 tỷ đồng để phục vụ hoạt động kinh doanh nhưng đồng thời cũng cho thấy mức giá 71k/cp là chưa thực sự hấp dẫn các nhà đầu tư trong bối cảnh vĩ mô chung toàn thị trường đang có nhiều khó khăn như hiện tại.

II. Tổng kết

Với những cập nhật trên chúng ta có thể thấy F88 đang có KQKD tốt trong 2026 và khả năng cao 2 quý tới vẫn sẽ tăng trưởng tốt nhờ mức nền cùng kỳ thấp cũng như động lực tăng trưởng tín dụng rất cao trong 2025. Tuy nhiên sang 2026 tăng trưởng tín dụng của công ty kỳ vọng vẫn tăng trưởng cao nhưng khó vượt được kết quả 2025 đạt được. Vì vậy tốc độ tăng trưởng vẫn được duy trì trong 2027 nhưng sẽ có phần chậm lại đôi chút do khó khăn chung từ nền kinh tế và môi trường lãi suất cao.

Về định giá, hiện F88 đang giao dịch vùng giá 60.x k/cp tương ứng mức định giá theo P/B là khoảng 3.6 lần. Nếu so với ngân hàng hiện nay thì mức định giá trên là  hơi cao. Theo định giá P/E thì hiện tại sau phát hành thêm cổ phiếu P/E hiện tại của công ty cũng ở mức khoảng 13-15 lần. Vì vậy chúng tôi cho rằng mức định giá trên là khá cao so với F88 trong bối cảnh vĩ mô hiện tại nếu chúng ta coi công ty như một công ty tài chính kiểu ngân hàng hay chứng khoán thiên về cho vay. Tuy nhiên do mô hình của F88 cũng có nhiều điểm khác ngân hàng nên việc định giá trên chỉ có tính chất tham khảo và làm tham chiếu chứ khó có thể chính xác hoàn toàn. Về dài hạn nếu duy trì được tốc độ tăng trưởng cao như hiện tại thì các hệ số định giá có thể giảm khá nhanh và khi đó F88 có thể sẽ trở lên rẻ và hợp lý hơn.

- Link room zalo miễn phí: https://zalo.me/g/ajxejn485
- Đăng kí dịch vụ tư vấn: https://langtubuonnuocmam.com/dich-vu

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-

Nhập mã “LTBNM” để được giảm giá 10% khi mua acc tại wichart.vn. Áp dụng cùng với các chương trình khuyến mại khác nếu có.