“Giờ có cổ phiếu ngân hàng giá còn chẳng bằng cái bánh mì pa-tê á?”
Nghe thật kì lạ, nhưng nhìn bảng so sánh giá dưới đây thì đúng là nhiều mã ngân hàng đang giao dịch quanh vùng 10.000-17.000 đồng/cp hoặc thậm chí thấp hơn, có thể kể đến như VAB (VietAbank), NVB (Quốc Dân), OCB, BAB (Bac A Bank), PGB, SGB (Sài Gòn Công thương), BVB (Bản Việt Bank), MSB, NAB (Nam Á Bank), SHB, KLB (Kienlongbank), VIB, TPB (TPBank), SSB (SeABank).
Nhìn qua thì khá hấp dẫn. Vì khi định giá cổ phiếu ngân hàng rơi xuống vùng thấp hơn quá khứ, nhiều nhà đầu tư sẽ nghĩ ngay đến hai chữ: “bắt đáy”.
Nhưng có một điểm cần nói rõ: thị giá thấp không đồng nghĩa cổ phiếu rẻ. Một mã giá 11.000 đồng chưa chắc rẻ hơn một mã giá 25.000 đồng nếu chất lượng tài sản, khả năng sinh lời và mức định giá phía sau khác nhau.
Nếu quan tâm thì đây là góc nhìn của mình, bạn có thể tham khảo nhé.
Rẻ hơn quá khứ, nhưng thị trường đang nhìn thấy gì?
Với nhóm ngân hàng, P/B là chỉ số rất quen thuộc. Nhưng khi nhìn vào các mã như OCB, BAB, PGB, NAB, SHB, TPB đang có P/B quanh hoặc dưới 1, câu hỏi đặt ra là: "Thị trường đang quá bi quan hay đang chiết khấu trước một giai đoạn khó hơn của ngành?"
Một báo cáo của Agriseco Research cho thấy, tính đến 19/11/2025, P/B bình quân ngành ngân hàng ở mức khoảng 1,6 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm khoảng 1,8 lần sau nhịp điều chỉnh 20–30% từ đỉnh tháng 8/2025. Điều này cho thấy mặt bằng định giá ngành ngân hàng nhìn chung đã hạ xuống so với quá khứ.
Đây là lý do khiến bảng định giá trở nên đáng chú ý hơn. OCB, BAB, PGB, NAB, SHB, TPB có thể nhìn khá “rẻ” nếu chỉ xét P/B hiện tại. SSB không phải mã có P/B thấp nhất, nhưng lại là mã có mức chênh lệch âm lớn nhất trong bảng khi P/B hiện tại thấp hơn P/B trung bình 5 năm khoảng 1,15 lần.
Trong khi đó, NVB lại là trường hợp cần đọc kỹ hơn: thị giá thấp nhất nhóm, nhưng P/B hiện tại không thấp.
Còn với VAB, câu chuyện cũng không nên nhìn một chiều. Mã này có thị giá thấp nhất bảng và P/B dưới 1, nhưng P/B hiện tại lại nhỉnh hơn P/B trung bình 5 năm theo dữ liệu Agriseco. Vì vậy, VAB không hẳn là câu chuyện “rẻ hơn quá khứ”, mà là câu chuyện thị trường đang định giá ngân hàng dưới giá trị sổ sách.
Áp lực không nằm ở một con số P/B
Bối cảnh ngành ngân hàng năm 2026 vẫn có cả điểm sáng lẫn áp lực.
Tăng trưởng tín dụng vẫn là động lực chính nhưng đây không còn là câu chuyện “cứ tăng tín dụng là lợi nhuận sẽ tăng tương ứng”.
Theo FiinRatings, tín dụng toàn hệ thống đã tăng khoảng 19% trong năm 2025 nhưng tăng trưởng tiền gửi chỉ khoảng 11,4%. Tăng trưởng năm 2026 được dự báo sẽ chậm lại và mang tính chọn lọc hơn trong bối cảnh tỷ lệ tín dụng/GDP đã vượt 140% và các quy định điều hành tín dụng trở nên chặt chẽ hơn
Áp lực biên lãi vẫn cần theo dõi. NIM toàn ngành đã giảm xuống khoảng 2,9% vào cuối năm 2025, từ mức 3,5% cuối năm 2024 và dự báo có thể duy trì dưới 3,0% trong năm 2026 do chi phí vốn tăng và lợi suất cho vay bị thu hẹp.
Điều này khá quan trọng vì nếu biên lãi bị ép, ngân hàng có thể vẫn tăng tín dụng nhưng lợi nhuận chưa chắc tăng tương ứng.
Ở nhóm VIB, TPB, SHB, MSB, SGB, SSB câu chuyện vì vậy không đơn giản là “giá cổ phiếu thấp” hay “P/B thấp hơn quá khứ” mà là mức định giá hiện tại đã đủ hấp dẫn so với khả năng giữ NIM, duy trì ROA và kiểm soát chi phí vốn hay chưa.
Với OCB, BAB, PGB, NAB, SHB, TPB, KLB, MSB, mức P/B quanh hoặc dưới 1 lần có thể tạo cảm giác có biên an toàn. Tuy nhiên, nếu lợi nhuận chưa phục hồi rõ, nợ xấu còn cần theo dõi hoặc chi phí vốn tăng nhanh hơn kỳ vọng, mức chiết khấu này có thể phản ánh sự thận trọng của thị trường chứ không chỉ là cơ hội bị bỏ quên.
Nhìn vào biểu đồ cơ cấu vốn, vốn cấp 1 vẫn chiếm tỷ trọng chủ đạo trong cơ cấu an toàn vốn, nhưng sự phụ thuộc vào vốn cấp 2 đã tăng đáng kể từ năm 2024, đặc biệt qua hoạt động phát hành trái phiếu cấp 2 của ngân hàng quốc doanh và các ngân hàng TMCP quy mô trung bình.
Điều này không có nghĩa ngân hàng nào nhiều vốn cấp 2 là xấu. Nhưng nó cho thấy trong giai đoạn tín dụng tăng nhanh, vốn và thanh khoản sẽ trở thành hai yếu tố khiến thị trường phân hóa định giá mạnh hơn.
Bảng so sánh giá cổ phiếu ngân hàng nên dùng để đặt câu hỏi, không phải chọn mã
Trở lại với câu chuyện, nhiều mã cổ phiếu ngân hàng giá đang rất rẻ chỉ ngang chiếc bánh mỳ pa - tê, mình nghĩ bảng định giá này không nên được hiểu là danh sách “cổ phiếu ngân hàng rẻ nên mua” mà nó nên được xem như một điểm bắt đầu để đặt câu hỏi.
Với VAB, thị giá thấp nhất nhóm và P/B dưới 1 có thật sự hấp dẫn không, khi P/B hiện tại đã nhỉnh hơn mức trung bình 5 năm?
Với NVB, vì sao thị giá rất thấp nhưng P/B lại không thấp?
Với OCB, BAB, PGB, MSB, SHB, KLB, TPB, P/B quanh hoặc dưới 1 lần đang phản ánh cơ hội định giá lại hay phản ánh lo ngại về chất lượng tài sản?
Với VIB và SSB. P/B hiện tại vẫn trên 1 lần, nhưng thấp hơn khá rõ so với trung bình 5 năm. Vậy thị trường đang chiết khấu vì lo ngại mảng bán lẻ, NIM, hay kỳ vọng lợi nhuận đã hạ?
Một điểm nữa cũng cần lưu ý là chất lượng tài sản. Tỷ lệ nợ xấu toàn ngành năm 2025 duy trì quanh 1,9%, nhưng sự ổn định này chủ yếu đến từ việc xóa sổ nợ xấu tích cực và tăng trưởng tín dụng nhanh, trong khi tỷ lệ trích lập dự phòng đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2021.
Nói cách khác, nợ xấu nhìn qua có thể chưa quá xấu nhưng bộ đệm dự phòng và khả năng xử lý nợ mới là phần thị trường sẽ soi kỹ hơn trong năm 2026.
Còn bạn thì sao, nếu nhìn vào nhóm ngân hàng hiện tại, bạn sẽ chú ý hơn đến nhóm thị giá thấp như VAB, NVB, OCB, BAB, PGB, SGB, BVB, MSB, nhóm quanh 14.000-17.000 đồng như NAB, SHB, KLB, VIB, TPB, SSB hay vẫn ưu tiên những ngân hàng có chất lượng tài sản và lợi nhuận ổn định hơn?
