Kiểu như xem trailer phim “bom tấn”. Nhạc dồn dập, hình ảnh mãn nhãn, hành động hấp dẫn…, ai cũng nghĩ sẽ là siêu phẩm. Nhưng đến lúc mua vé vào rạp rồi mới nhận ra… nội dung không giống mình tưởng.

🚀 Trước khi lên sàn: chuyện nào cũng đẹp như mơ

Ngày 11/12/2025, VPBank Securities chính thức “chuyển nhà” lên HOSE với gần 1,9 tỷ cổ phiếu (VPX). Không khí lúc đó phải nói là nóng thật. Đi đâu cũng thấy nhắc đến VPX. Giá tham chiếu 33.900 đồng/cp – tương đương định giá đâu đó 64.000 tỷ đồng. Nghe con số thôi là đủ khiến nhiều người phải dừng lại… tìm hiểu.

Buổi lễ niêm yết thì khỏi nói. Đủ đầy. Chỉn chu. Có mặt cả ngân hàng mẹ VPBank và đối tác chiến lược. Nhìn vào cảm giác đây là một “deal lớn” đã được chuẩn bị cực kỳ kỹ.

Nhưng mà… thị trường không đọc slide.

📉 Sau khi lên sàn: mọi thứ không diễn ra như kịch bản

VPX từ 33.900 đồng/cp giờ loanh quanh 28.000 đồng. Điều đáng nói là, không phải kiểu rơi sốc để mà “cắt lỗ cho xong” mà cứ giảm từ từ, đều đều, ngày nào mở app cũng thấy đỏ nhẹ một chút. Cái kiểu đau âm ỉ, khó chịu nhất với người cầm cổ.

Không riêng gì VPX.

Masan Consumer (mã MCH) – từng được tỷ phú Nguyễn Đăng Quang gọi là “gà đẻ trứng vàng” – cũng không khá hơn. Lên HOSE cuối 2025 với giá hơn 212.000 đồng/cp, vốn hóa hơn 227.000 tỷ. Trước đó tăng gấp đôi chỉ trong 4 tháng.

Nhìn chart lúc ấy, ai cũng nghĩ “game này chưa kết thúc”. Nhưng kết phiên 20/4, giá còn quanh 141.300 đồng, bốc hơi hơn 20%.

Tương tự, mấy cái tên như F88, TCX, VPL… cũng chung một kịch bản. Càng “bom tấn” → càng dễ hụt hơi. Nghe hơi ngược đời, nhưng nhìn bảng điện là thấy.

🪶 Một câu nói nghe hiền… nhưng không hề nhẹ

Liên quan đến việc cổ phiếu liên tục cắm đầu, tại đại hội cổ đông VPBankS được tổ chức chiều qua (20/4), bà Hồ Thúy Nga - Chủ tịch hội đồng quản trị VPBankS cho biết, thị giá cổ phiếu VPX từng tăng lên 34.500 đồng/cổ phiếu sau IPO, nhưng sau đó chịu áp lực giảm do biến động vĩ mô như lãi suất, giá dầu và địa chính trị...

Dù vậy xét về định giá hiện tại, cổ phiếu VPBankS vẫn ở mức hấp dẫn so với ngành. Cụ thể P/B đạt khoảng 1,62 lần (so với trung bình ngành 2,01 lần) và P/E ở mức 12,69 lần (so với 14,74 lần).

Ban lãnh đạo kỳ vọng khi thị trường được nâng hạng và các chính sách đầu tư dài hạn phát huy hiệu quả, giá cổ phiếu sẽ phản ánh đúng giá trị và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Nghe chia sẻ trên của lãnh đạo VPX bạn thấy đúng không? Đúng. Nhưng có một chi tiết nhỏ mà nhiều người hay bỏ qua: “Đúng” không đồng nghĩa với “xảy ra sớm”. Thị trường có thể mất rất lâu để “đúng”. Và trong thời gian đó, tài khoản của bạn thì… không chờ.

Tóm lại

Thị trường thật ra không sai. Nó vẫn vận hành đúng như cách nó luôn vận hành: phản ánh kỳ vọng, chiết khấu rủi ro, và điều chỉnh theo dòng tiền. Chỉ là nhiều khi, người sai lại là… nhà đầu tư.

Sai ở chỗ tưởng “câu chuyện hay” sẽ đi kèm “giá tăng ngay”. Sai ở chỗ lấy kỳ vọng ngắn hạn để đặt cược vào một bài toán dài hạn. Và sai ở chỗ quên mất rằng thị trường có thể đúng… nhưng không đúng theo timeline của mình.

Nên nhìn lại, IPO không có lỗi, doanh nghiệp cũng không có lỗi. Nếu có sai, thì thường là mình đã bước vào cuộc chơi với một kỳ vọng không phù hợp.