Có một kiểu cổ phiếu khiến nhà đầu tư khá khó xử.
Nhìn định giá thì không đắt. Kết quả kinh doanh cũng không phải quá xấu. Doanh nghiệp vẫn có câu chuyện tăng trưởng, vẫn có kế hoạch lợi nhuận, vẫn nằm trong một ngành lớn như ngân hàng. Nhưng trên bảng điện, cổ phiếu lại chưa tạo được cảm giác “nóng” để dòng tiền thật sự chú ý.
Cổ phiếu TPB có lẽ đang nằm trong nhóm như vậy.
Kết phiên ngày 15/6, mã TPB của Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPBank) đóng cửa ở mức 16.450 đồng/cp, tăng không đáng kể so với phiên kế trước nhưng vẫn còn thấp hơn gần 15% so với mức đỉnh gần 19.000 đồng/cp được ghi nhận hồi tháng 3 vừa qua.
Đáng chú ý, thời gian qua, mã này giao dịch với biên độ thấp và liên tục cắm đầu sau khi lập đỉnh ở mức gần 19.000 đồng/cp khiến không ít cổ đông nản lòng.
Ở vùng giá hiện tại, TPB đang có P/E gần 6 lần và P/B quanh 1 lần.
Với một cổ phiếu ngân hàng, đây là mức định giá đủ để khiến nhiều người phải dừng lại nhìn thêm một chút. Bởi P/B quanh 1 lần thường gợi cho nhà đầu tư cảm giác rằng thị trường đang trả giá cho ngân hàng này gần với giá trị sổ sách, thay vì đặt cược quá mạnh vào một câu chuyện tăng trưởng bùng nổ.
Nhưng đó cũng chính là điểm thú vị.
Nếu rẻ như vậy, vì sao cổ phiếu TPB vẫn chưa thật sự trở thành cái tên được nhắc đến nhiều hơn?
Câu trả lời có lẽ nằm ở chỗ: trên thị trường chứng khoán, rẻ mới chỉ là lý do để nhìn lại, chứ chưa chắc đã là lý do để xuống tiền ngay.
TPB không thiếu câu chuyện. Năm 2025, ngân hàng báo lợi nhuận trước thuế hợp nhất hơn 9.200 tỷ đồng, tăng hơn 20% so với năm trước. Bước sang năm 2026, nhà băng này đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế 10.300 tỷ đồng, tiếp tục tiến vào nhóm ngân hàng có lợi nhuận trên 10.000 tỷ.
Tuy không thực sự bùng nổ như những ngân hàng đứng top đầu khi mỗi quý lãi từ 9.000 - 12.000 tỷ nhưng nhìn ở lớp đầu tiên, đây không phải là một ngân hàng đang mất đà nghiêm trọng. TPB vẫn tăng trưởng, vẫn mở rộng quy mô, vẫn có lợi thế nhất định trong câu chuyện ngân hàng số, tệp khách hàng trẻ và giao dịch online.
Hình ảnh TPBank nhiều năm qua cũng gắn khá chặt với công nghệ, LiveBank, app ngân hàng và trải nghiệm số, tức là không thiếu chất liệu để kể một câu chuyện dài hạn.
Nhưng thị trường thường khó tính hơn những gì bài giới thiệu doanh nghiệp thể hiện. Nhà đầu tư không chỉ hỏi: “Mã này có rẻ không?”. Họ sẽ hỏi tiếp: “Rẻ rồi, nhưng có gì để hết rẻ?”.
Đây mới là đoạn khó của TPB.
Một cổ phiếu có P/B quanh 1 lần chắc chắn đáng chú ý. Nhưng nếu dòng tiền chưa nhìn thấy chất xúc tác rõ ràng, cổ phiếu đó vẫn có thể nằm ở vùng định giá thấp lâu hơn nhiều người nghĩ.
Với ngân hàng, chất xúc tác không chỉ là kế hoạch lợi nhuận vượt 10.000 tỷ, mà còn là biên lãi có cải thiện không, nợ xấu có được kiểm soát bền không, tăng trưởng tín dụng có đi kèm chất lượng tài sản không, và câu chuyện ngân hàng số có chuyển thành hiệu quả lợi nhuận rõ hơn không.
Nhìn tổng thể, TPBank vẫn duy trì lợi nhuận trước thuế hợp nhất hơn 2.100 tỷ đồng trong quý I/2026. Tín dụng tiếp tục tăng, tổng tài sản mở rộng và ngân hàng vẫn nằm trong nhóm có quy mô cho vay bất động sản đáng chú ý khi tăng thêm khoảng 5.647 tỷ đồng, tương ứng mức tăng khoảng 17,5%.
Tuy nhiên, phía sau con số lợi nhuận gần như đi ngang là một số điểm cần theo dõi.
Thứ nhất, cho vay kinh doanh bất động sản tăng 17,5%, cao hơn nhiều tốc độ tăng tín dụng chung.
Thứ hai, nợ xấu tăng gần 48,5%, trong đó nợ nhóm 5 tăng gần 79%.
Thứ ba, nợ cần chú ý tăng hơn 42%, cho thấy áp lực chất lượng tài sản có thể chưa dừng lại ở nhóm nợ xấu hiện tại.
Thứ tư, chi phí lãi tăng hơn 71%, khiến thu nhập lãi thuần chỉ tăng nhẹ hơn 2%.
Thứ năm, cơ cấu nguồn vốn có sự dịch chuyển khi tiền gửi khách hàng giảm, còn tiền gửi và vay từ các tổ chức tín dụng khác tăng mạnh....
Nói đơn giản, TPB đang có phần “rẻ”. Nhưng thị trường có thể đang chờ phần “vì sao sẽ không còn rẻ nữa”.
Đây là điểm mà nhiều nhà đầu tư cá nhân hay bỏ qua. Chúng ta thường thích tìm cổ phiếu rẻ, nhưng lại dễ sốt ruột khi cổ phiếu rẻ chưa chạy. Trong khi đó, cổ phiếu đã chạy một đoạn lại tạo cảm giác an toàn hơn, vì ít nhất đã có đám đông xác nhận rằng “câu chuyện này đáng chú ý”.
Thế nên mới có nghịch lý quen thuộc: lúc cổ phiếu còn rẻ thì ít người quan tâm đến; đến khi cổ phiếu tăng mạnh, mọi người lại bắt đầu hỏi vì sao mình không để ý sớm hơn.
Trên thị trường chứng khoán, kiếm được một cổ phiếu rẻ chưa bao giờ là việc quá khó. Cái khó là xác định liệu cổ phiếu đó đang bị định giá thấp tạm thời hay đơn giản là thị trường chưa nhìn thấy lý do để trả giá cao hơn.
TPB lúc này có phần giống một bài toán như vậy.
Nếu những lo ngại về nợ xấu, chi phí vốn hay chất lượng tăng trưởng tín dụng dần được giải quyết, mức định giá hiện nay có thể trở thành vùng giá mà nhiều người sau này nhìn lại và tiếc vì đã bỏ qua.
Nhưng nếu các dấu hỏi tiếp tục kéo dài, cổ phiếu hoàn toàn có thể tiếp tục đi ngang hoặc lình xình thêm một thời gian nữa, bất chấp việc các chỉ số định giá vẫn được xem là hấp dẫn.
Có lẽ đó là lý do TPB đang tạo ra hai luồng quan điểm khá rõ trên thị trường. Một bên nhìn thấy cơ hội ở vùng giá thấp. Một bên chọn đứng ngoài để chờ thêm tín hiệu xác nhận.
Và thực tế thì cả hai đều có lý do riêng của mình. Bởi suy cho cùng, đầu tư chứng khoán không phải là cuộc thi tìm cổ phiếu rẻ nhất. Đó là cuộc chơi tìm kiếm những doanh nghiệp có khả năng khiến thị trường thay đổi cách nhìn trong tương lai.
TPB có thể đang ở rất gần thời điểm đó. Nhưng cũng có thể thị trường sẽ cần thêm vài quý nữa để được thuyết phục.
Câu trả lời cuối cùng không nằm ở mức P/E 6 lần hay P/B 1 lần hôm nay, mà nằm ở việc ngân hàng sẽ thể hiện như thế nào trong những con số kinh doanh sắp tới.
Còn bạn có góc nhìn thế nào về mã TPB hiện nay? Hãy để lại comment nhé!
